Все новости
22 сентября 2021
Лимитированные ОФЗ в одни руки/ Коммерсантъ

Госбанки помогают Минфину размещать облигации

На состоявшемся 22 сентября аукционе ОФЗ весь предложенный объем гособлигаций на 15 млрд руб. выкупил один претендент - на рынке не помнят таких прецедентов в прошлом. Судя по объему и подаче заявки, ее мог выставить госбанк. Ни в одном из них, впрочем, пока не признаются в покупке облигаций, хотя руководство Сбербанка и ВТБ не раз подтверждало возможность помощи Минфину с размещением долга.

Аукцион 22 сентября заметно отличался от привычных размещений ОФЗ. Инвесторам предложили только один выпуск четырехлетних облигаций с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД). Впервые с июля размещение было лимитированным, и впервые после введения санкций был предложен столь короткий выпуск. В последние месяцы Минфин выходил обычно с двумя выпусками срочностью 10-20 лет.

Снижение «аппетита» эмитента могло быть связано с ухудшением рыночной конъюнктуры, считают аналитики. Накануне аукциона ставки на вторичных торгах заметно выросли. По оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, за неделю в среднем по рынку рост составил 12 базисных пунктов (б. п.), а по отдельным выпускам достигал 13-16 б. п. Доходность длинных бумаг устойчиво держалась выше 7% годовых.

«На фоне волатильности мировых рынков из-за китайского девелопера Evergrande спрос на локальные долги развивающихся экономик невысок, поэтому текущий аукцион выглядит скорее номинальным, чем реальной попыткой привлечь финансирование», - считает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.

Несмотря на спрос со стороны инвесторов, который в 2,5 раза превысил предложение, была удовлетворена только одна заявка. Весь объем предложения оказался выкуплен с доходностью 7,14% годовых. «С учетом срока и дюрации нового выпуска, текущей доходности сопоставимых по срокам обращающихся выпусков, а также спредов по доходности между «старыми» и «новыми» выпусками порядка 10-14 б. п мы оценивали «справедливый» уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке не менее 7,17% годовых», - отмечает Александр Ермак.

Более того, участники рынка не смогли вспомнить, когда в последний раз Минфин удовлетворял одну заявку на полный объем предложения. Такое возможно в случаях, если рыночный спрос на выпуск формировался выше уровня доходности, на который ориентировался Минфин, и если на помощь приходят госбанки. По словам главы «Арикапитала» Алексея Третьякова, они традиционно поддерживают Минфин в периоды сложной конъюнктуры. В ВТБ и Сбербанке не стали комментировать участие в аукционе, но их руководство не раз признавало, что в случае необходимости банки поддержат Минфин.

По итогам двенадцати аукционных дней третьего квартала Минфин разместил гособлигации в целом почти на 757 млрд руб., перевыполнив квартальный план привлечения на 8%. По мнению Александра Ермака, скорректированный годовой план, который может превысить 2,77 трлн руб., уже исполнен более чем на 86%. «В следующем квартале структура по срокам до погашения останется примерно на уровне прежней. То есть приоритет будет отдаваться выпускам категорий 5-10 лет и более 10 лет, доля которых составит по 40-45%. Соответственно, на выпуски до 5 лет придется 10-20% от новых заимствований», - считает Владимир Евстифеев.

Учитывая жесткую риторику ЦБ и риск дальнейшего повышения ставки, участники рынка считают, что Минфину в любом случае придется мириться с ростом доходности на размещениях. Разрыв между ключевой ставкой и доходностью длинных ОФЗ всего 0,35 процентного пункта, отмечает Алексей Третьяков. Если ЦБ повысит ставку еще хотя бы на 0,25%, добавляет он, стоимость фондирования overnight сравняется с доходностью ОФЗ, что сделает неинтересным покупку госбумаг для многих участников рынка.

Коммерсант