ДОЛГОВАЯ НЕЗАВИСИМОСТЬ/ Коммерсантъ Деньги
В УСЛОВИЯХ ИЗОЛЯЦИИ РОССИЙСКОГО РЫНКА
В 2025 году корпоративные заемщики разместили облигации на рекордные 9,3 трлн руб. Это на четверть больше результата 2024 года. Высокой активности эмитентов способствовали ожидания снижения ключевой ставки Банка России и значительная потребность в рефинансировании долговых обязательств. В итоге российский рынок долгового капитала стал одним из самых самодостаточных в мире.
Прошлый год поставил очередной рекорд на внутреннем облигационном рынке. По оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, 347 эмитентов (компании и банки) провели за год более 2,3 тыс. размещений облигаций суммарным объемом более 9,3 трлн руб. Это на четверть выше рекорда 2024 года.
Второй год подряд основной вклад в общий объем размещений внесли эмитенты реального сектора. На такие компании, согласно оценке господина Ермака, пришлось 64,1% всего объема размещений (6 трлн руб.). За год их доля на рынке выросла на 12,3 п. п. Вместе с тем компании финансового сектора, включая банки, продолжали терять влияние, по итогам года они заняли 21,9% против 32,1% -годом ранее. Еще порядка 14% пришлось на облигации институтов развития.
Одним из главных драйверов роста стали ожидания снижения ключевой ставки. В таких условиях, как отмечает начальник отдела публичного анализа облигаций Совкомбанка Арсений Автухов, многие эмитенты активно выпускали облигации с плавающим купоном. Во втором полугодии они переключились на бумаги с постоянным купоном, спрос на которые в условиях снижения ключевой ставки Банком России проявляли розничные инвесторы, а также управляющие паевыми инвестиционными фондами. «Дополнительным стимулом для роста рынка стали потребности эмитентов в рефинансировании и потребность инвесторов в распределении поступивших средств, которые растут по мере роста экономики», - отмечает господин Автухов.
Еще одним важным фактором увеличения активности эмитентов на долговом рынке стало укрепление рубля. По итогам года курс доллара в России упал на 30%, до 78,75 руб./$. На этом фоне компании разместили за год 97 выпусков облигаций в иностранной валюте в эквиваленте 1,88 трлн руб. что почти в 2,7 раза выше объема размещения в 2024 году. Как отмечает Александр Ермак, почти 60% от общего объема были размещены в долларах США, 38% - в юанях, остальные - в евро.
За последние годы Россия создала один из самых самодостаточных рынков облигаций в мире. По данным рейтингового агентства НРА, отечественный рынок характеризуется доминированием локальных выпусков (95,75% всего долга), развитой инфраструктурой и слабой интеграцией в глобальную финансовую систему. Более высокую финансовую независимость имеют рынки Китая и Индии (по 97%), а также Ирана (100%). К тому же российский рынок входит в десятку лидеров по объему локального долга, в том числе по количеству выпусков локальных корпоративных облигаций. По данным Банка России на 1 января 2026 года, объем выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг по номинальной стоимости составил 67,7 трлн руб. Россия в мировой системе - крайний пример полюса локального долга, что делает ее устойчивой к внешним шокам, но ограничивает доступ к глобальному капиталу, отмечают аналитики.
Участники рынка ждут высокой активности эмитентов на первичном рынке долга и в 2026 году. Этому должны способствовать прежние факторы: высокая потребность в рефинансировании и продолжающийся цикл понижения ключевой ставки Банком России. Эксперты SberCIB Investment Research оценивают общий объем погашений корпоративных облигаций в 3,9 трлн руб. (без учета краткосрочных облигаций и структурных продуктов), а объем пут-опционов - в 5,7 трлн руб. «Политика импортозамещения, курс на финансовый и цифровой суверенитет, модернизация производственных мощностей требуют дополнительного финансирования, что создаст условия роста рынка», - отмечают аналитики НРА. При этом Арсений Автухов предупреждает, что активность инвесторов будет снижаться. На его взгляд, они будут более избирательны в выборе эмитентов, что может вызвать расширение кредитных спредов. «Дополнительным стимулом может стать тренд на преобразование выданных банками кредитов в клубные выпуски облигаций в целях оптимизации утилизации капитала», - говорит господин Автухов.